sexta-feira, 30 de setembro de 2016

[Evento gratuito] Valuation day

Vocês podem fazer a inscrição para assistir à transmissão online clicando aqui.



O EVENTO:

O Valuation Day tem como objetivo dedicar um dia para palestras e discussões sobre valuation (avaliação de empresas, processos de abertura de capital IPO, fusões e aquisições, aspectos jurídicos, financeiros, contábeis e como ferramenta de gestão) . A entrada é gratuita e contará com diversos palestrantes de referência no assunto.

PÚBLICO-ALVO:

Empresários, profissionais do mercado financeiro, gestores, diretores, estudantes e interessados no assunto.

PROGRAMAÇÃO:

08:00 às 08:45 - Credenciamento e Welcome Coffee Break
08:45 às 09:00 -  Abertura do evento
09:00 às 09:40 - "Estrutura de avaliação de empresas e principais desafios" com Prof. Dr. Alexandre Assaf Neto
09:40 às 10:20 - "O processo de IPO do Magazine Luiza" com Carlos Donzelli - Diretor da Holding Magazine Luiza
10:20 às 10:40 - Coffee Break
10:40 às 11:20 - "Como uma empresa pode se preparar para um IPO e o que ela pode fazer hoje?" com André Demarco, Diretor de Operações da BM&FBOVESPA
11:20 às 12:00 - "Alliage: O processo de fusão da Dabi e Gnatus - Os valuations, as ameaças e oportunidades da transação" com Caetano Biagi, Vice Presidente Executivo da Alliage
12:00 às 12:30 - Mesa Redonda
12:30 às 14:00 - Almoço
14:00 às 14:40 - "O valuation como ferramenta de gestão - Coala, o fenômeno das essências aromáticas" com Suzana Meneghetti, diretora da Coala Essências Aromáticas
14:40 às 15:20 - "As fusões no Brasil - Quais as principais oportunidades, desafios e cuidados a serem tomados?" com Kenys Machado, Superintendente Adjunto Substituto do CADE
15:20 às 15:40 - Coffee Break
15:40 às 16:20 "Uma boa empresa na perspectiva dos fundos de investimento private e venture capital?" com Marcelo Carrullo, Coordenador do Programa Venture Forum da ABVCAP
16:20 às 16:50 - "A trajetória do Grupo SEB, fusões, aquisições e IPO" com Chaim Zaher, sócio controlador e diretor presidente do Grupo SEB.
16:50 às 17:30 - Mesa Redonda
17:30 - Encerramento

*programação sujeita à alteração sem aviso prévio

segunda-feira, 26 de setembro de 2016

[SLIDES] Mitos, (nem tão) verdades (assim) e aplicações de valuation

Aqui estão os slides que utilizei na palestra de hoje no Unipê Business School.



Abaixo algumas fotos do evento. Créditos aos Professores Marcelo Paulo e Inajá Allane. Obrigado!




Autoajuda do Damodaran

"Muitos investidores decidem por não avaliar empresas e usam diversas desculpas: modelos de valuation são muito complexos, não existem informações suficientes, ou existe muita incerteza. Embora todas essas razões tenham um pouco de verdade, não existe razão para você não tentar. Modelos de valuation podem ser simplificados e você pode usá-los com as informações que você tem e – sim – o futuro será sempre incerto. Você estará errado algumas vezes? É claro, mas todo mundo também estará. Sucesso em investimentos vem de estar correto, porém também de estar errado menos frequentemente que as outras pessoas."

Damodaran no "The little book of valuation".

quarta-feira, 21 de setembro de 2016

I Encontro de Finanças

Projeto Sala de Açõesvem a público confirmar a realização do I Encontro de Finanças, que ocorrerá entre os dias 24 e 28 de Outubro.

O evento contará nos dois primeiros dias (24 e 25) com apresentações de trabalhos, a nível de graduação, na área de finanças de alunos da UFPB, UFCG, UFRN, UFPE, UNIPÊ, NASSAU, etc.
********Se você possui algum trabalho relacionado a finanças faça a submissão para o evento, não se acanhe, o importe é a experiência e a troca de conhecimento entre todos.********

Para assistir os trabalhos se inscreva aqui.

No terceiro e quarto dia (26 e 27) de evento ocorrerão diversos minicursos, ministrados por professores das instituições acima citadas.

Os minicursos ofertados são:
- Introdução ao Mercado;
- Análise Fundamentalista;
- Análise Técnica ;
- Análise de Investimentos;
- Macroeconomia para Investidores;
- Estatística para Investimentos;
- Matemática para Investimentos;
- R para Finanças;
- Valuation;
- Previdência;
- Educação Financeira;

Os minicursos terão carga horária de 8hrs cada, com direito a certificado.(Consulte Valores com a equipe).

AS INSCRIÇÕES JÁ ESTÃO ABERTAS, FAÇA SUA INSCRIÇÃO NO AMBIENTE DO PROJETO, LOCALIZADO NO PRIMEIRO ANDAR DO PRÉDIO DE PÓS GRADUAÇÃO EM ECONOMIA.(PRÓXIMO A COPIADORA JÚNIOR)

Para mais informações sobre o evento, entre em contato com a Equipe Sala de Ações:
Email: salaacoes@yahoo.com.br
Facebook: https://www.facebook.com/salaacoes 

Exposição sobre a história da contabilidade


segunda-feira, 19 de setembro de 2016

Disputa de valuation na Dell

Nas  minhas aulas sobre avaliação de empresas eu sempre enfatizo para o meus alunos que o processo de valuation é um processo de emitir uma opinião (bem fundamentada) sobre uma coisa, de modo a dar um número a esta coisa. Normalmente, chamamos esse número de "valor". 

Como cada um tem a sua opinião, o valor poderá ser diferente, dependendo das premissas que cada pessoa utilizou para colocar seu número na coisa avaliada.

A imagem abaixo serve para ilustrar isso. Eu a utilizei em uma palestra sobre "normatização contábil baseada em regras, princípios e objetivos", baseada em um artigo de coautoria minha com os Professores Edilson Paulo (UFPB) e Nelson Carvalho (USP).


Indo ao ponto, recentemente o Contabilidade Financeira divulgou o resultado de uma disputa judicial (documento completo aqui) que teve como base para decisão os laudos de valuation, vejam:
Recentemente a Corte de Delaware decidiu um caso relacionado com avaliação da empresa de computadores Dell.

Tudo começou quando a empresa anunciou, em janeiro de 2013, que iria retirar suas ações do mercado de capitais e torna-la uma empresa de capital fechado. Usando um empréstimo da Microsoft, Michael Dell e Silver Lake Partners, existia a proposta de comprar as ações por 13,65 cada. Este preço foi majorado para 13,88, sendo aceito em setembro de 2013.

Mas alguns acionistas não ficaram satisfeitos com a oferta e entraram na justiça, alegando que o preço estava baixo. Durante o julgamento da questão, as partes envolvidas contrataram especialistas. Da parte da Dell, os especialistas concluíram que o preço mais adequado seria 12,68 por ação. Já os peritos dos reclamantes consideraram que o valor justo da Dell seria 28,61 por ação. Uma diferença de mais de 100%, ou 28 bilhões.

Os experts em valuation das duas partes foram os Professores Bradford Cornell (acionistas que reclamavam um pagamento maior) e Glenn Hubbard (Dell), que estimaram os valores das ações em, respectivamente, $ 28,61 e $ 12,68. Que diferença, hein?! Coincidentemente, o maior valor foi o do avaliador de quem queria ganhar mais, teoricamente, e o menor valor foi o de quem queria pagar menos, teoricamente.

A diferença, percentual, entre os dois laudos é de 126%, o que dá  quase $ 28 bilhões de diferença. Wow!!!

O que levou a tamanha diferença na opinião final (colocar o número na coisa)?

1) PROJEÇÕES
Foram tantas diferenças que não tive uma ideia de como resumir aqui. Veja a partir da página 101.

2) TAXA DE CRESCIMENTO A PARTIR DO ANO TERMINAL

Cornell usou 1% e Hubbard usou 2%.

Só para vocês terem uma ideia, se assumirmos a perpetuidade (com o modelo de Gordon - no slide 15 eu explico essa matemática) com um fluxo de caixa de $ 10 (C) e uma taxa de desconto de 5% (r), teremos os seguintes valores presentes, respectivamente a uma taxa de crescimento (g) de 1% e 2%: $ 250 e $ 333,33. Imagina isso com bilhões de unidades monetárias?

3) TRIBUTOS

Cornell usou uma alíquota de 21% durante todo o seu período de projeção dos fluxos de caixa, enquanto que Hubbard utilizou uma alíquota de 17,8% durante o período de projeções normais e  35,8% no período terminal.

Não sei exatamente como foram calculadas essas alíquotas efetivas de 21% e 17,8% (o documento cita uma consultoria), porém, regra geral, a forma mais adequada e mais utilizada é aplicar uma alíquota efetiva (principalmente em empresas como a Dell que parecem ter uma boa habilidade para diferir o pagamento de tributos) e no período terminal utilizar a alíquota marginal, que neste caso é de 35,8%. 

Aparentemente, Hubbard utilizou a metodologia mais adequada: alíquota efetiva na estimação e marginal no valor terminal. Todavia, a Corte achou que assumir isso seria muita especulação: por que a Dell repatriaria seus recursos no exterior para pagar mais tributos a partir de 2023? Eles têm um ponto... porém no limite, a empresa terá que pagar todos os tributos.

4) CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

Os dois Professores discordaram em quase todos os inputs (só não discordaram da taxa livre de risco de 3,31%).  Destaco dois deles abaixo.

Por exemplo, Cornell usou a estrutura de capital do período pré-anúncio da aquisição, enquanto que Hubbard usou uma média das divulgações trimestrais desde 2011. Eu, possivelmente, utilizaria a mais recente, desde que não houve evidência de que o mais recente seria uma aberração.

Quanto ao beta, Cornell usou um beta médio dos pares, de 1,35; enquanto que Hubbard calculou o beta com retornos mensais num período de 2 anos. A Corte (e eu) concordou mais com Hubbard. Um adendo sobre isso: eu costumo utilizar retornos mensais para um período de 5 anos. Não sei qual foi a justificativa para a utilização de 2 anos para este caso, mas dependendo da justificativa, pode ser razoável.

CONCLUSÃO

Como eu disse no início, valuation é uma opinião que deve ser bem fundamentada. Sempre teremos um lado puxando o valor para cima e outro para baixo. Quem tiver o melhor argumento ganha!



quinta-feira, 8 de setembro de 2016

Damodaran on valuation: modelo de gordon

"Durante o meu MBA, nós vimos de 30 a 40 minutos do curso todo sobre valuation. E o modelo que nós vimos naquela época foi o Modelo de Gordon: é um modelo de desconto de dividendos com crescimento estável. (...) Usar o Modelo de Gordon para avaliar empresas é como usar um martelo para fazer cirurgia. Isso vai ser sangrento, o final não vai ser bom, mas você se divertirá muito fazendo isso. (...)".

Não entendam errado, a estrutura conceitual desse modelo é importante... porém não é tudo!

quarta-feira, 7 de setembro de 2016

Provas do mestrado e doutorado em contabilidade da UFPB

Muitas pessoas têm me perguntado sobre isso, porque o link que eu divulguei aqui no ano passado não está mais funcionando. Isso ocorreu porque o site sofreu algumas alterações.

Para ter acesso, vocês podem entrar no site do PPGCC, no link de processos seletivos. Após isso, basta clicar no ano que você quiser que lá estarão todos os arquivos.

Aqui está um link direto.


terça-feira, 6 de setembro de 2016

Melhores preços de supermercados em João Pessoa - Setembro/2016

O Projeto de Extensão Educação Financeira para toda a Vida, coordenado pelo Professor Wenner Lucena divulga mensalmente uma lista com os melhores preços praticados pelos supermercados de João Pessoa.

A lista de setembro/2016 pode ser acessada clicando aqui.

Parabéns ao Professor pela iniciativa.

Se quiser receber por email, entre em contato com os membros do projeto: edufinanceiraprobex@gmail.com
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